Переоценка по рынку: в чём важность Mark to Market для трейдера?
Бурные и нестабильные рынки ставят перед современными трейдерами множество сложных задач. Одной из основных проблем является нарастающая сложность определения достоверной стоимости портфеля и его отдельных составляющих, включая акции, фьючерсные контракты и другие ценные бумаги. Для решения этой проблемы в мире финансов был внедрён метод Mark to Market (MTM), или переоценка по рынку. В сегодняшней статье мы разберём, какую пользу она приносит розничным и институциональным трейдерам на рынке деривативов. Также вы узнаете, как устроена эта система и как она влияет на стоимость активов.
Содержание:
- Что такое переоценка по рынку?
- Происхождение метода переоценки по рынку
- Зачем нужна переоценка по рынку?
- Как производится переоценка по рынку?
- Плюсы и минусы переоценки по рынку
- Примеры переоценки по рынку
- Как влияет переоценка по рынку на вашу торговлю?
- Переоценка по рынку в бухгалтерском учёте
- Мысли напоследок
Что такое переоценка по рынку?
Переоценка по рынку (англ. Mark to Market, или MTM) — это метод оценки стоимости активов, подверженных периодическим колебаниям, с целью получения достоверного представления о текущем состоянии портфеля или организации.
На сегодняшний день переоценка по рынку используется в инвестировании (акции, фьючерсные контракты, взаимные фонды) и бухгалтерском учёте (активы и обязательства).
В трейдинге этот метод применяется для более точного отражения текущей стоимости рынка актива, счёта или портфеля по сравнению с их балансовой стоимостью. Для этого берётся стоимость финансового инструмента или счёта с поправкой на текущую волатильность и конъюнктуру рынка. Цель переоценки — дать более достоверное представление о состоянии портфеля. Например, если вследствие недавних рыночных событий счёт упадёт ниже необходимого уровня, трейдер получит маржин-колл. На рынке взаимных фондов этот метод применяется ежедневно для более точной оценки стоимости чистых активов (СЧА) фондов.
В свою очередь, в бухгалтерском учёте переоценка по рынку даёт более прозрачное представление о текущей стоимости активов и обязательств компании с учётом актуальных рыночных условий.
Происхождение метода переоценки по рынку
Впервые метод переоценки по рынку был использован в XIX веке в США. В те времена это стало обычной бухгалтерской практикой.
Однако со временем многие стали приписывать MTM роль в создании предпосылок Великой депрессии, экономической нестабильности и массовых банковских крахов. В 1938 году использование данной практики было прекращено, но в 1980-х годах оно возобновилось.
Тем не менее и на этот раз путь был тернист. На фоне возрастающей популярности метода в нём обнаружились лазейки. По мере того как всё больше корпораций и банков внедряли систему переоценки по рынку, в ней находили слабые места, уязвимые для мошенничества в бухгалтерском учёте, особенно в случаях, когда объективно оценить реальную стоимость активов по дням невозможно. Один из примеров таких финансовых инструментов — фьючерсы на сырую нефть, цена которых является производной от другого товара.
Самым ярким случаем неправомерного использования переоценки по рынку в бухгалтерском учёте стал крупнейший скандал в истории корпораций — банкротство компании Enron. Позже мы вернёмся к этому событию.
После того случая регуляторы внесли некоторые изменения в метод переоценки по рынку, включая ужесточение стандартов бухгалтерского учёта и финансовой отчётности, введение системы независимого аудита, более строгого внутреннего контроля и т. д.
На сегодняшний день переоценка по рынку является официально признанным и широко используемым методом отслеживания достоверной фактической стоимости счетов и текущей финансовой ситуации юридических и физических лиц.
Зачем нужна переоценка по рынку?
Переоценка по рынку нужна для предотвращения рыночных манипуляций. Иными словами, она обеспечивает максимальную прозрачность, предоставляя достоверную оценку реальной стоимости актива, счёта или финансового состояния компании в любой момент времени.
Стоит отметить, что основная проблема информации на рынках — её актуальность. Участникам рынка часто приходится полагаться на прошлые, устаревшие данные для оценки текущей ситуации и прогнозирования будущей динамики. В периоды высокой волатильности и подвижных рынков, которые мы наблюдали в последние десятилетия, важно иметь доступ к свежей, актуальной информации.
Именно поэтому был введён метод переоценки по рынку в качестве альтернативы широко применявшемуся методу учёта по первоначальной стоимости, который определял стоимость актива исходя из его цены на момент покупки. Понятно, что такой подход не даёт достоверного представления о текущем состоянии объекта, то есть мы не можем точно оценить его стоимость на сегодняшний день, поскольку информация является устаревшей и в текущих рыночных условиях неактуальна.
Что же касается более конкретных причин необходимости переоценки по рынку, есть один особо важный момент: данный метод предотвращает накопление чрезвычайного риска для организации, торгового счёта или портфеля.
Имея доступ к достоверной и точной информации о состоянии актива/организации, участники рынка могут лучше прогнозировать его траекторию в будущем.
Как производится переоценка по рынку?
Переоценка по рынку может производиться по-разному в зависимости от конкретного случая, в котором она применяется. Давайте рассмотрим несколько примеров.
В финансовой отрасли всегда есть риск невыполнения долговых обязательств. Когда такое происходит, кредит классифицируется как недействующий актив или безнадёжный долг. Компания должна открыть отдельный, контрактивный счёт для списания стоимости таких активов. Метод переоценки по рынку позволяет сделать это законным и точным образом.
Торговым предприятиям, предлагающим скидки и акции с целью быстрого взыскания дебиторской задолженности, для проведения переоценки по рынку необходимо вести учёт как кре́дита по выручке от продаж, так и дебета по дебиторской задолженности. Стоимость рассчитывается на основе предполагаемого числа клиентов, которые захотят воспользоваться скидкой.
В личном финансовом учёте рыночная стоимость актива принимается равной его восстановительной стоимости. Например, страховка дома или машины обычно учитывает стоимость их перестройки/ремонта.
Что же касается ценных бумаг, метод переоценки по рынку предполагает использование текущей рыночной, а не балансовой стоимости. Например, акции на вашем брокерском счёте переоцениваются по рынку в конце каждого дня, подобно фьючерсным контрактам и взаимным фондам, стоимость которых рассчитывается на момент закрытия торговой сессии.
Плюсы и минусы переоценки по рынку
Как и любой другой метод/показатель в мире финансов, переоценка по рынку небезупречна. С одной стороны, она позволяет решить некоторые проблемы; с другой стороны, есть случаи, когда она не работает. Давайте рассмотрим основные плюсы и минусы переоценки по рынку, чтобы понять, насколько надёжен этот метод.
Плюсы
Отражает реальную стоимость актива
Будучи основанной на текущей рыночной ситуации, стоимость актива является достоверной и репрезентативной. Она не учитывает исторические и другие неактуальные данные и факторы, способные повлиять на стоимость счёта или актива.
Снижает уровень риска портфеля/организации
Переоценка по рынку может служить в качестве системы предупреждения о возникшем риске дефолта или неплатёжеспособности в реальном времени. Она позволяет оценить инвестицию относительно текущего состояния портфеля компании или предсказать будущую динамику и подверженность неблагоприятным рыночным условиям.
Применение этого метода выгодно для обеих сторон
Переоценка по рынку даёт преимущества на микро- и макроуровне.
Например, брокеры имеют возможность отслеживать баланс на счетах клиентов во избежание дефолтов. В свою очередь, инвесторы могут воспользоваться преимуществами маржинальной торговли, которую стало намного легче отслеживать и контролировать с введением метода переоценки по рынку.
Банкам, торговым предприятиям, финансовым организациям, аудиторам и регулирующим органам переоценка по рынку предлагает единую процедуру отслеживания текущего состояния организаций и их финансового положения честным, прозрачным способом.
Минусы
В периоды волатильности могут возникать неточности
Волатильность имеет свойство нарушать систему ценообразования. Чем колебания больше и чаще, тем искажённей и нестабильней оценка стоимости актива или портфеля.
Не даёт информацию об обстоятельствах изменений
Хотя это не такой уж существенный недостаток, переоценка по рынку не даёт информации, каким образом была сформирована цена на момент закрытия торговой сессии. Например, этот метод не может показать, не произошёл ли внезапно существенный приток продавцов/покупателей, какие изменения происходили в течение торговой сессии, в каких рыночных условиях формировалась цена и т. д.
Зависимость от импульса, способная негативно повлиять на оценку в периоды экономической напряжённости
Для компаний, которым требуется рассчитать цены продажи своих активов (например, когда инициируется процедура банкротства банка с безнадёжной задолженностью) в периоды экономического спада, низкой ликвидности или рыночной неопределённости, результаты оценки могут оказаться невыгодными (обычно ниже реальной стоимости).
Примеры переоценки по рынку
Предположим, у вас есть 20 акций компании ABC, которые вы приобрели по цене $5 за каждую. Если их цена на данный момент составляет $6, то в результате переоценки по рынку стоимость вашей позиции составит $120 (20 акций × $6). Если же цена упадёт до $4 за акцию, то переоценка по рынку снизит стоимость позиции до $80 и инвестор понесёт нереализованный убыток в размере $20.
При использовании метода балансовой стоимости оценка производилась бы путём умножения цены в момент покупки на количество приобретённых акций. Очевидно, что переоценка по рынку даёт намного более точный результат, чем метод балансовой стоимости.
Переоценка по рынку во фьючерсной торговле
Представьте, что вы торгуете фьючерсами и вносите первоначальный депозит на выбранной вами бирже. Внесённые средства выступают в качестве маржи, или страховки для биржи от потенциальных убытков. Маржу можно рассматривать как некий порог, ниже которого вы не должны опускаться.
В конце каждого дня (а на таких биржах, как CME, даже дважды в день) фьючерсные контракты в вашем портфеле переоцениваются по их текущей рыночной стоимости (Mark to Market). Если динамика рынка была благоприятной, вы выигрываете: стоимость вашего счёта увеличивается, так как биржа начисляет вам прибыль. Если же стоимость ваших фьючерсов упадёт, вы понесёте убытки и биржа спишет с вашего счёта часть внесённой маржи.
Если убыток окажется серьёзным и стоимость вашего счёта упадёт ниже минимальной маржи, вы получите маржин-колл, то есть биржа потребует от вас внести дополнительные средства для покрытия установленного уровня обеспечения. Невыполнение этого требования обернётся для вас дефолтом.
Пример переоценки по рынку в торговле фьючерсами
Давайте рассмотрим практический пример использования переоценки по рынку во фьючерсной торговле. Как и в случае с любым другим финансовым инструментом, торговля фьючерсами предполагает наличие двух сторон: покупателя и продавца. Если по окончании дня цена контракта возрастает, стоимость счёта покупателя увеличивается, а стоимость счёта с короткой позицией уменьшается, и наоборот.
Допустим, вы имеете дело с пшеницей и хотите застраховаться от падения цен на базовый товар. Вы решаете продать 5 контрактов (1 контракт = 5 тыс. бушелей) по текущей цене $4. Таким образом, стоимость вашей позиции составляет $100’000.
Ниже приведены математические расчёты по сделке, на основании которых вы можете оценить, как падение цены влияет на баланс вашего счёта.
Как видите, каждое падение стоимости фьючерсного контракта на пшеницу приводит к увеличению баланса на вашем счёте, и наоборот.
Процесс переоценки по рынку продолжается вплоть до дня экспирации фьючерсного контракта или пока вы не решите закрыть свою позицию.
Торговля на внебиржевом рынке
Однако фьючерсная торговля ведётся не только на традиционных биржах. Институциональные и крупные инвесторы предпочитают торговать деривативами на внебиржевом рынке (англ. over the counter, или OTC). В случае с внебиржевой торговлей деривативами ситуация намного сложнее. На таких рынках цена не регулируется торговой площадкой, а согласовывается напрямую между покупателем и продавцом. Это означает, что вы не можете моментально узнать объективную рыночную цену. Кроме того, цена должна учитывать количественную оценку риска дефолта контрагента, то есть невыполнения обязательств. Чтобы лучше ориентироваться в этом вопросе, участники рынка используют сложные компьютеризированные модели, способные предоставить информацию об относительных ценах, и зачастую они оказываются близки к окончательной цене сделки.
Таким образом, переоценка по рынку во фьючерсной торговле нужна для устранения кредитного риска. Однако для её исправного применения требуется участие биржи, так как на внебиржевом рынке требуются сложные системы мониторинга, которые могут позволить себе лишь институциональные инвесторы.
Как влияет переоценка по рынку на вашу торговлю?
Благодаря наличию переоценки по рынку, брокеры имеют возможность предоставлять инвесторам доступ к маржинальным счетам, то есть позволить им занимать средства и торговать в кредит для увеличения своей покупательной способности.
В данном случае переоценка по рынку осуществляется для контроля за выполнением маржинальных требований, которые трейдер должен соблюдать, торгуя в кредит. В обмен на эту возможность он обязан выплачивать проценты и поддерживать баланс своего счёта выше порогового значения. Данный процесс напоминает банковские кредиты.
Как правило, переоценка по рынку производится в конце торгового дня. При падении стоимости ниже установленного брокером порога трейдер получает маржин-колл. Если он не сможет внести дополнительные средства, позиция будет ликвидирована.
Таким образом, для вас как трейдера основное значение переоценки по рынку заключается в том, что она даёт бо́льшую гибкость и повышает покупательную способность за счёт возможности применения кредитного плеча. Иными словами, вы получаете доступ к позициям на сумму, превышающую ваши реальные возможности.
Например, вы предполагаете, что готовится выход важных новостей — чего-то, что способно оказать существенное положительное влияние на цену TSLA, AAPL, CL или другого финансового инструмента. В таком случае вы имеете возможность взять “кредит” у брокера/биржи и купить больше, чем можете себе позволить. Размер маржи будет зависеть от конкретного провайдера и выбранного актива.
Имейте в виду, что маржинальная торговля — палка о двух концах. С одной стороны, она увеличивает потенциальную прибыль; с другой стороны, она сопряжена с серьёзными рисками, поскольку ваши убытки также преумножаются. Это означает, что всего одно несвоевременное решение или неудачное движение рынка могут полностью уничтожить баланс вашего счёта.
Однако при осторожном применении и наличии опыта маржинальная торговля позволяет трейдеру получать намного бо́льшую прибыль. Такая возможность у вас имеется именно благодаря внедрению практики переоценки по рынку.
Переоценка по рынку в бухгалтерском учёте
В бухгалтерском учёте метод переоценки по рынку пришёл на смену учёту по первоначальной стоимости, так как он даёт более точное и актуальное представление о текущем финансовом состоянии организации.
Учёт по первоначальной стоимости рассчитывает стоимость актива на основании цены, по которой он был приобретён изначально, тогда как учёт методом переоценки по рынку берёт за основу текущую стоимость актива — она зависит от актуальных рыночных условий.
Нетрудно догадаться, почему учёт методом переоценки по рынку намного более эффективен: он показывает реальную цену, по которой вы можете обменять свои активы на сегодняшний день, поскольку в него не входят устаревшие данные прошлых лет.
Однако это не означает, что переоценка по рынку является идеальным подходом. Напротив, этот метод оказался в центре крупнейшего корпоративного скандала в современной истории.
Дело Enron
В 1990-е годы корпорация Enron использовала лазейку в методе переоценки по рынку, в результате чего её прибыль по природному газу резко возросла. После подписания долгосрочных контрактов компания оценила доход на основе чистой приведённой стоимости будущего денежного потока. Это привело к преднамеренному созданию расхождений между наличными средствами и заявленной прибылью. Таким образом, инвесторы получали ложные отчёты.
Переоценка по рынку позволила Enron указать доход, который она ещё не получила, с целью повышения цены своих акций в результате улучшения финансовой отчётности. Однако это привело к эффекту снежного кома: компании приходилось и дальше отчитываться о растущей прибыли для поддержания положительной динамики. Конец этой истории хорошо известен.
В 2002 году регуляторы внесли множество необходимых изменений в нормативные акты для улучшения стандартов бухгалтерского учёта.
В 2009 году была решена ещё одна проблема метода переоценки по рынку, связанная с ипотечными ценными бумагами (ИЦП). В период Мирового финансового кризиса у банков оказалось слишком много этих финансовых инструментов, тогда как их рынки уже исчезли и было невозможно точно оценить стоимость активов в бухгалтерском балансе банка. Совет по стандартам финансового учёта США (FASB) ввёл новые правила, согласно которым субъекты рынка могут определять цены исходя из того, какую сумму они бы получили за активы в нормальных рыночных условиях, а не во время кризиса или принудительной ликвидации.
С тех пор не было зарегистрировано каких-либо серьёзных проблем с учётом по методу переоценки по рынку.
Мысли напоследок
Переоценка по рынку — важнейший винтик в современной механике рынка. Она преобразовала наш способ торговли и то, как компании отчитываются о своих финансовых результатах. Это способствовало повышению стабильности финансовой системы за счёт снижения риска дефолта и обеспечения более прозрачного надзора и контроля.
Хотя вам, возможно, не придётся иметь дело с понятием переоценки по рынку каждый день, необходимо понимать, что это такое и почему она так важна для благополучия трейдеров, институциональных инвесторов, финансовых организаций и других участников рынка.
Создано в IT-агентстве
Торговля фьючерсами и валютой сопряжена с высоким уровнем риска и подходит не каждому инвестору. Инвестор может потерять все первоначальные вложения и даже больше. Рисковый капитал – это деньги, которые можно потерять без угрозы для своей финансовой безопасности или привычного образа жизни. Для торговли следует использовать только рисковый капитал, и лишь те, кто располагает достаточным рисковым капиталом, могут рассматривать торговлю в качестве потенциальной деятельности. Это не призыв и не предложение покупать или продавать фьючерсы, опционы или валюту. Доходность в прошлом не всегда является показателем будущих результатов.
Правило CFTC 4.41: Показатели Гипотетической или Смоделированной доходности имеют ограниченное применение. В отличие от отчётов о фактической доходности, смоделированные показатели не являются результатом реальной торговли. Кроме того, поскольку сделки не исполняются в действительности, их результаты могут быть основаны на переоценённом или недооценённом влиянии определённых рыночных факторов, таких как дефицит ликвидности. К тому же, как правило, симуляторы торговли разрабатываются на основе преимущества ретроспективного анализа. Нет никаких гарантий, что на любом счёте будут или могут быть достигнуты показатели прибыли или убытка, аналогичные полученным в симуляторе.
