Фьючерсы или форварды: в чём разница между этими контрактами?

Суть фьючерсов и форвардов

Фьючерсные и форвардные контракты имеют общие характеристики. Оба являются производными финансовыми инструментами (деривативами) и предполагают покупку/продажу актива в будущем, при этом цена определяется в момент приобретения контракта. У этих производных финансовых инструментов есть несколько применений.

Например, если фермер планирует продать свой урожай через три месяца и полагает, что за это время цены упадут, он может продать фьючерс на свой товар, чтобы зафиксировать цену. Если цена упадёт ниже согласованного уровня, фермер ничего не потеряет, поскольку цена была зафиксирована. Это распространённый метод, который инвесторы называют хеджированием.

По аналогии, инвестор может купить фьючерс на акцию вместо того, чтобы приобретать сам базовый актив. Таким образом, он имеет возможность инвестировать в большее количество акций, поскольку цена покупки фьючерса на одну акцию ниже, чем прямая покупка этой же акции.

Инвестиции во фьючерсные или форвардные контракты сопряжены с определёнными рисками, так что, прежде чем окунаться в рынок деривативов, необходимо изучить возможные последствия, особенно в отношении кредитного плеча. Эти контракты можно использовать в торговле различными классами активов, например акциями, ценными бумагами с фиксированным доходом, биржевыми товарами и иностранной валютой.

Фьючерсный контракт

Фьючерсы — это стандартизированные контракты, согласно которым инвестор обязуется купить или продать актив по определённой цене в будущем. Под стандартизированным контрактом понимается, что цена и дата являются фиксированными и не могут быть изменены согласно предпочтениям инвестора. Количество единиц актива в контракте тоже заранее определено.

Торговля фьючерсами осуществляется на бирже. Инвестор должен внести маржу, и на его торговом счёте будет производиться ежедневный перерасчёт. Если в результате понесённый убыток окажется высоким и маржа упадёт ниже определённого процента от общей стоимости инвестиций, инвестору потребуется пополнить счёт. Такое требование называется “маржин-колл”.

Большинство инвесторов считают фьючерсные контракты более безопасным вариантом, поскольку они могут использовать вносимую маржу для расчёта по всем потенциальным убыткам. Данный контракт не предусматривает гибких условий, так как каждый его аспект заранее определён. Инвестор не может выбрать базовый актив, цену или дату исполнения фьючерса, но благодаря стандартизации вы можете рассчитаться по контракту в более ранний срок, открыв встречную позицию.

Допустим, вы приобрели фьючерсный контракт на покупку актива со сроком исполнения через 30 дней. При желании вы можете купить другой фьючерсный контракт на продажу того же актива через 30 дней. Если цены этих контрактов совпадают, то второй контракт компенсирует эффект первого и вы фактически закрываете свою позицию.

Пример фьючерсного контракта

Например, вы хотите купить сырую нефть через год, но полагаете, что за это время цена товара существенно вырастет. Допустим, текущая цена фьючерса на Чикагской товарной бирже составляет $75. Базовый актив одного контракта — 1000 баррелей, а значит, общая номинальная стоимость равняется $75’000. Если требуемая маржа составляет 30% от номинальной стоимости, то вам нужно внести $22’500.

Вот как рассчитывается прибыль или убыток покупателя такого фьючерсного контракта:

(цена спот – цена по фьючерсу) × количество контрактов.

Если в следующую торговую сессию цена снизится до $74, то ваш убыток составит:

(74 – 75) × 1000 = -$1000.

Таким образом, маржа на счёте инвестора сократится на $1000 до $21’500. По условиям торговли на бирже все инвесторы должны иметь на счёте минимальную сумму поддерживающей маржи. Если они опускаются ниже этого уровня, необходимо внести дополнительные средства. Предположим, поддерживающая маржа составляет $17’000 и цена падает ещё ниже, достигая $69:

(69 – 75) × 1000 = -$6000.

Теперь сумма на счёте становится ($22’500 – $6000), или $16’500, а значит, необходимо внести дополнительный капитал.

Форвардный контракт

Форвардный контракт представляет собой нестандартизированную версию фьючерса. Это означает, что стороны контракта могут самостоятельно определить базовый актив, цену и срок исполнения дериватива. При торговле форвардами не требуется участия биржи в качестве посредника между контрагентами, а также нет необходимости заключать контракт на строго установленное количество актива.

Другая особенность форвардного контракта заключается в отсутствии ежедневной переоценки по рынку, то есть, в отличие от фьючерсных контрактов, здесь не производится ежедневный перерасчёт. У форвардов нет маржинальных требований, а значит, вероятность невыполнения контрагентом обязательств по контракту в день исполнения намного выше.

Пример форвардного контракта

Расчёт по форвардному контракту производится в день экспирации, но формула расчёта чистых выплат та же. Допустим, Том ожидает, что цена акций Apple вырастет, а Харрис думает, что она упадёт. Они могут заключить форвардный контракт с ценой исполнения $190 и договориться о количестве акций на контракт. Если ко дню экспирации цена акций вырастет до $200, то выплаты по длинной позиции (в данном случае Тому) составят:

выплаты Тому = ($200 – $190) = $10 на акцию.

Харрис, открывший короткую позицию по форвардному контракту, потеряет $10 и должен будет выплатить Тому эту сумму в согласованный срок.

Разница между фьючерсами и форвардами

На основе вышесказанного у вас, наверно, уже сформировалось представление о разнице между фьючерсами и форвардами. В приведённой ниже таблице мы резюмировали эти различия.

Преимущества фьючерсов перед форвардами

Фьючерсы сопряжены с меньшим риском, и вы легко можете закрыть позицию, открыв встречную позицию на том же рынке. Будучи регулируемым финансовым инструментом, он даёт вам некую гарантию в плане волатильности цены базового актива, и вам не нужно проводить дополнительных проверок. Напротив, в случае с форвардным контрактом необходимо установить платёжеспособность контрагента. Поэтому фьючерсы менее затратны, чем форварды, и процесс намного проще. Вы можете совершить сделку легко и без особых задержек.

Преимущества форвардов перед фьючерсами

В отличие от фьючерсов, форварды можно персонализировать. Это одна из основных причин, по которым многие предпочитают именно этот дериватив. Также здесь нет необходимости вносить начальную маржу и соблюдать нормативные ограничения. Кроме того, форварды относительно просты с точки зрения отслеживания контракта, учитывая отсутствие ежедневной переоценки по рынку. Расчёт производится в день экспирации, и вам не нужно беспокоиться о поддерживающей или начальной марже.

Кто торгует фьючерсными и форвардными контрактами?

Трейдеров фьючерсными и форвардными контрактами можно разделить на две категории в зависимости от преследуемой цели:

• Хеджеры: этот класс покупателей ищет возможности снижения риска ценовых колебаний базового актива. Если деятельность компании зависит от сырой нефти и предприниматель полагает, что ожидается резкий скачок цен, он может открыть длинную позицию по фьючерсному или форвардному контракту. Прибыль по контракту компенсирует рост цены сырой нефти, а если цена упадёт, компания должна будет выплатить разницу. Таким образом, вы не получаете ни прибыли при падении цены, ни убытка при её росте.

• Спекулянты: они стремятся увеличить свою прибыль посредством заключения контракта вместо того, чтобы покупать базовый актив. Дело в том, что инвестору не нужно платить полную сумму номинальной стоимости контракта и он может инвестировать в большее количество актива. Однако стоит отметить, что вы приумножаете не только потенциальную прибыль, но и убытки, которые могут быть очень велики, если цена изменится не в пользу инвестора.

Какой из этих контрактов больше подходит для дневной торговли и почему?

Форварды, как правило, носят специализированный характер и сопряжены с расходами на юридическую поддержку. Эти контракты больше подходят для крупных компаний. Индивидуальным трейдерам стоит присмотреться к фьючерсам, поскольку требования для торговли этим инструментом довольно просты. Каждый, кто имеет доступ к торговому счёту и достаточно средств, может начать торговать в любой момент. Однако, учитывая высокий риск, сопряжённый с операциями по деривативам, сначала рекомендуется изучить основы этого рынка.

Часто задаваемые вопросы

Доход от фьючерсов больше, чем от форвардов?

Доход зависит от количества единиц по каждому контракту, а также от степени отклонения рыночной цены от цены контракта. Если пренебречь сопутствующими расходами, размер дохода не зависит от того, каким контрактом вы торгуете — форвардом или фьючерсом.

Как форвардные и фьючерсные контракты влияют на инфляцию?

Спрос на форвардные и фьючерсные контракты может вызвать рост цены этих финансовых инструментов, что, в свою очередь, может привести к инфляции самого товара.