Что такое деривативы? Виды, примеры и риски
Под деривативом понимается финансовый инструмент, стоимость которого является производной от какого-либо базового актива. Он может использоваться как в целях хеджирования имеющихся позиций, так и для спекулятивной торговли определённым активом. С учётом структуры производных финансовых инструментов, относительно небольшое изменение стоимости базового актива может существенно повлиять на стоимость дериватива. Причина такого расхождения заключается в кредитном плече, которое является одной из многих характерных особенностей деривативов. Что ещё выделяет их среди других финансовых инструментов? По прочтении данной статьи вы легко сможете ответить на этот вопрос.
Содержание:
- Что такое деривативы в трейдинге?
- Биржевые и внебиржевые деривативы
- Основные виды деривативов
- Реальные примеры деривативов
- Преимущества деривативов
- Риски торговли деривативами
- Мысли напоследок
Что такое деривативы в трейдинге?
Кроме того, инвесторы часто используют деривативы для защиты и поддержания стоимости своего портфеля, а в коммерции они пригождаются тем, чей бизнес связан с покупкой/продажей товаров. Возможность обеспечить себе поставку задолго до даты получения товара очень важна для планирования будущей цены продукта.
Биржевые и внебиржевые деривативы
Есть два основных способа приобретения деривативов: через официальные биржи и посредством внебиржевых сделок.
Биржевые деривативы
Деривативы, торгуемые на открытых биржах, ежедневно переоцениваются по рынку. Этот процесс подразумевает корректировку маржинальных требований / гарантийного обеспечения, снижая риск дефолта контрагента. Такие гарантии вызывают большой интерес со стороны инвесторов. Это выражается в высоком уровне ликвидности, которая является обязательным условием для большинства крупных инвесторов. Биржи с высоким уровнем ликвидности создают среду для эффективного ценообразования, предотвращая ценовые аномалии и арбитражные позиции.
Также стоит отметить, что до наступления даты экспирации (или исполнения контракта) вы можете покупать и продавать биржевой дериватив неограниченное количество раз. Все сделки проходят через клиринговую компанию, которая обеспечивает эффективные и быстрые расчёты.
Внебиржевые деривативы
Внебиржевые деривативы также называют OTC (англ. over-the-counter). Это сделки, которые обсуждаются и заключаются за пределами официального рынка. Когда мы перейдём к рассмотрению различных бирж деривативов, вы увидите, что многие из них устанавливают стандартные размеры контрактов, исключая возможность обсуждения условий. Напротив, деривативы OTC позволяют сторонам напрямую договориться о цене, объёме и сроке соглашения. Такая гибкость привлекает скорей коммерческие организации, нежели розничных трейдеров. Однако у неё есть и обратная сторона: как правило, после заключения соглашения вы не можете торговать своим внебиржевым деривативом с другими сторонами, и даже в тех случаях, когда это возможно, бывает трудно добиться справедливой цены.
Тогда как биржи деривативов ежедневно корректируют требования к марже и покрытию, деривативы OTC обычно подразумевают наложенный платёж. Следовательно, вы можете оставаться в неведении возникших проблем у вашего контрагента, пока не наступит день расчёта по контракту. Однако с учётом того, что на рынке внебиржевых деривативов представлены огромные финансовые и коммерческие организации, риск дефолта можно снизить, обращаясь к надёжным компаниям с хорошей репутацией.
Основные виды деривативов
При изучении производных финансовых инструментов нужно рассматривать два аспекта: во-первых, это вид дериватива, а во-вторых — его базовый актив. Вот основные виды деривативов:
- форварды,
- фьючерсы,
- опционы,
- свопы.
В свою очередь, наиболее популярными видами базовых активов для производных финансовых инструментов являются:
- биржевые товары,
- акции,
- облигации,
- процентные ставки,
- валюта.
При всём разнообразии базовых активов, для каждого производного финансового инструмента указывается определённый набор факторов:
- актив,
- цена,
- количество,
- дата поставки,
- маржа (если применимо).
Одни деривативы торгуются по отдельности, другие — пакетами, но ключевая информация остаётся неизменной. Покупая или продавая дериватив, вы обязуетесь либо приобрести, либо поставить базовый актив, если, конечно, позиция не будет закрыта до экспирации.
Когда вы выписываете дериватив (открываете короткую позицию), необходимо внести гарантийное обеспечение для покрытия лишь части финансового риска — это называется "маржа". Так, вы можете воспользоваться большим кредитным плечом при относительно небольших вложениях. Однако будьте осторожны: это не только позволяет существенно преумножить прибыль, но и повышает риск крупных убытков.
Фьючерсные контракты
Суть любого фьючерсного контракта — будь то фьючерс на нефть, акции или E-mini S&P 500 — заключается в следующем:
- покупатель обязан купить базовый актив по заранее установленной цене в определённую дату в будущем;
- продавец обязан поставить базовый актив по заранее установленной цене в определённую дату в будущем.
Многие путают фьючерсные и форвардные контракты. Действительно, они очень похожи, но принципиальное отличие фьючерсов заключается в том, что они торгуются на официальной бирже и имеют стандартизированные размеры. Кроме того, фьючерсные контракты ежедневно переоцениваются по рынку, то есть маржинальные требования постоянно корректируются. Уровень требуемой маржи может повышаться и понижаться в течение всего срока фьючерсного контракта.
Поскольку соблюдение маржинальных требований строго отслеживается, это существенно сокращает риск дефолта и упрощает торговлю на таких активных рынках, как индексные, валютные и товарные фьючерсные контракты (нефть — очень популярный рынок!)
Вот десять самых крупных фьючерсных бирж в мире:
- CME Group (Чикагская товарная биржа), США;
- Национальная фондовая биржа Индии, Индия;
- B3, Бразилия;
- Межконтинентальная биржа, США;
- CBOE Holdings, США;
- Eurex, Европа;
- NASDAQ, США и Европа;
- Московская биржа, Россия;
- Корейская биржа, Южная Корея;
- Шанхайская фьючерсная биржа, Китай.
США занимают прочные позиции на рынке фьючерсов по широкому спектру базовых активов. Ниже приведены десять самых ликвидных фьючерсных контрактов, торгуемых по всему миру:
Источник: Trading Sim
История фьючерсной торговли
Многие полагают, что торговля фьючерсами — относительно новое явление, но это не так. Первая официальная биржа для торговли фьючерсами появилась в Японии в 1730-х годах. Этот актив был создан исключительно для торговли рисом, который был важной частью региональной экономики.
Относительно Лондонской биржи (англ. London Metal Exchange, или LME) ведутся споры, поскольку она была официально зарегистрирована в 1877 году, но имеются данные, свидетельствующие о том, что торговля товарными фьючерсами в Англии началась ещё в XVI веке.
Чикагская торговая палата (англ. Chicago Board of Trade, или CBOT) была создана в 1848 году после крупных инвестиций в транспортную сеть США. Новая инфраструктура связала фермеров с городами, такими как Нью-Йорк, Чикаго и т. д., заложив основы процветающего рынка фьючерсов, который мы наблюдаем сегодня. Возможность доставить сельскохозяйственные товары в крупные города США привела к росту спроса и повышению цен.
Форвардные контракты
Форвардные контракты можно заключать на валюту, фондовые индексы и отдельные акции, но зачастую они используются для торговли сырьевыми, в частности сельскохозяйственными, товарами.
Как мы упоминали ранее, люди часто путают фьючерсные и форвардные контракты, полагая, что это одно и то же. На первый взгляд они, действительно, очень похожи, но у форвардов есть свои характерные отличия.
Отсутствие центрального рынка
Форвардный контракт — это соглашение между двумя сторонами, в котором указывается товар, количество, цена и дата поставки. В отличие от фьючерсных контрактов, они являются внебиржевыми финансовыми инструментами без централизованного клиринга.
Нет корректируемых маржинальных требований
Регулируемые рынки фьючерсов работают на основе клиринга — по сути, принимая на себя коллективный риск дефолта. Форвардные же контракты не регулируются, а значит, условия устанавливаются самими сторонами сделки. Поскольку такие контракты заключаются без участия клиринговой компании, риск дефолта более чем высок. Если маржинальные требования по фьючерсам корректируются ежедневно, форвардные контракты не подразумевают корректируемого обеспечения и расчёт производится лишь в согласованный день поставки.
Гибкость
Хотя по сравнению с фьючерсами риск дефолта при заключении форвардных контрактов выше, форварды предоставляют больше гибкости. Вместо того чтобы торговать контрактами установленных размеров, как это бывает с фьючерсами, форвардный контракт позволяет договориться о необходимом количестве актива.
Риск дефолта
Как мы упомянули ранее, в случае с форвардными контрактами риск дефолта значительно выше, чем при торговле на рынке фьючерсов. Так как же крупные финансовые организации решают эту проблему?
Всё просто: поскольку это нерегулируемые сделки, качество контрагента имеет первостепенное значение. Ни одна сделка не обходится без риска, но, заключая форвардный контракт с компанией с хорошей репутацией, вы получаете некую степень уверенности. В конце концов, уважаемой компании будет невыгодно отказываться от выполнения обязательств, рискуя своей репутацией.
На мировом рынке инвестиций репутация является одним из самых ценных активов. Дело в том, что никто не захочет иметь с вами дело, если у вас плохая репутация на рынке.
Опционы
Опционы — это прекрасное средство хеджирования рисков или спекулирования на цене базового актива. В отличие от фьючерсных и форвардных контрактов, где изначальная стоимость основана на текущей цене актива, в случае с опционами ситуация несколько иная: у них есть разные цены страйк — “в деньгах” (англ. in-the-money), “на деньгах” (англ. at-the-money) и “не в деньгах” (англ. out-of-the-money), — а также разные сроки экспирации.
Прежде чем мы перейдём к более подробному рассмотрению опционных контрактов, давайте перечислим их переменные:
- базовый актив,
- цена страйк,
- цена опциона,
- количество,
- дата экспирации.
Существует два вида опционов:
- колл-опционы, которые дают покупателю право, но не обязательство приобрести актив по заранее установленной цене в определённый день;
- пут-опционы, которые дают покупателю право, но не обязательство продать актив по заранее установленной цене в определённый день.
Большинство торгуемых опционов закрываются до наступления даты экспирации, что создаёт благоприятную ликвидность. Опционные и фьючерсные контракты зачастую доступны на одних и тех же биржах, а список шести крупнейших международных опционных бирж выглядит следующим образом:
- Чикагская биржа опционов (CBOE),
- NYSE Arca,
- Международная биржа ценных бумаг,
- Бостонская биржа опционов,
- Биржа Eurex,
- Монреальская фондовая биржа.
Опционы используются в основном для открытия или хеджирования позиций по международным индексам и отдельным акциям. На популярные/волатильные акции и индексы приходится львиная доля опционной торговли в условиях высокой ликвидности. Хотя эти биржи доступны как для физических лиц, так и для инвестиционных компаний, на них доминируют крупные финансовые организации, которые часто открывают позиции огромных размеров и придерживаются более ликвидных рынков.
Какими активами можно торговать с помощью опционов
Например, вы можете покупать и продавать опционы на следующие фондовые индексы США:
- S&P 500,
- Russell 2000,
- NASDAQ 100,
- Промышленный индекс Доу – Джонса,
- индекс волатильности CBOE.
С учётом имеющейся ликвидности при покупке и продаже акций вы также можете торговать опционами на ряд международных компаний. В список наиболее популярных опционов на акции США входят:
- Apple,
- Tesla,
- Amazon,
- Bank of America,
- AMC Entertainment Holdings.
Торговля опционами позволяет открывать спекулятивные/хеджирующие позиции и использовать разные стратегии. Вот одни из наиболее распространённых методов:
- покрытый колл (англ. Covered Call),
- защитный пут (англ. Protective Put),
- бычий спред (англ. Bull Spread),
- медвежий спред (англ. Bear Spread),
- защитный воротник (англ. Protective Collar),
- длинный стрэддл (англ. Long Straddle),
- бабочка (англ. Butterfly Spread).
Благодаря разнообразию цен страйк, дат экспирации и видов опционов (колл или пут), вы можете создавать позиции, которые максимизируют потенциал прибыли и ограничивают риски. Такие стратегии нужно тщательно планировать и при необходимости обращаться за советом к специалистам.
Свопы
Свопы — это самый популярный вид деривативов для торговли процентными ставками. Многие инвесторы имеют общее представление о том, что это такое, но не все до конца понимают, как именно они устроены. Простыми словами, своп — это производный финансовый инструмент, с помощью которого стороны могут обмениваться своими денежными потоками/обязательствами. На одной стороне сделки ставка фиксированная, а на другой — переменная, что вносит элемент риска.
Как и в случае с любыми другими деривативами, у свопов есть несколько стандартных переменных, такие как:
- актив,
- основная сумма (принципал),
- длительность,
- базовая цена (процентная ставка),
- премия.
В данном случае мы адаптировали список под процентные свопы, но это не единственный вид своп-операций. На рынке доступно множество персонализируемых свопов, но большинство сделок осуществляются на внебиржевом рынке с помощью контрактов OTC.
В отличие от фьючерсов, где размер контракта строго стандартизирован, процентные свопы адаптируются под интересы обеих сторон. За счёт того, что основная сумма (принципал) не меняет владельца — лишь денежный поток/обязательства, — финансовый риск снижается. Хотя в любой инвестиционной сделке присутствует элемент риска (как часть соотношения риск/прибыль), на этом рынке доминируют компании / крупные финансовые организации, и риск дефолта, опять же, зависит от качества выбранного контрагента.
В следующем разделе мы продемонстрируем принцип действия этого финансового инструмента на примере процентного свопа, но существуют и другие виды контрактов:
- валютные свопы,
- товарные свопы,
- кредитный дефолтный своп.
Хотя эти деривативы могут применяться в спекулятивных целях, зачастую они используются в качестве инструмента хеджирования. Большинство свопов заключаются и торгуются на внебиржевом рынке, что снижает степень защищённости, которую предоставляет биржевая торговля.
Реальные примеры деривативов
В этом разделе мы привели несколько реальных примеров деривативов, чтобы продемонстрировать роль производных финансовых инструментов в коммерческой деятельности и на рынке инвестиций.
Пример фьючерсного контракта
Фьючерсный контракт на индекс S&P 500 является одним из наиболее активно торгуемых фьючерсов. Стоимость стандартного фьючерсного контракта на S&P 500 составляет $250 за пункт. Так, если индекс находится на уровне 4374, то стоимость контракта равняется $1’093’500. Даже при самом низком уровне маржи в 3% маржинальные требования составят около $33’000. Ввиду неуклонного роста индекса S&P 500 были созданы фьючерсные контракты E-mini S&P 500 стоимостью $50 за пункт. Вот пример такой сделки:
- индекс S&P 500: 4374;
- один контракт: $50 × 4374 = $218'700;
- пример маржинальных требований: 3% × $218'700 = $6561;
Если индекс вырастет до 4400, ситуация будет выглядеть следующим образом:
- новая стоимость: $50 × 4400 = $220'000;
- стоимость покупки: $218’700;
- прибыль: $1300.
Общая стоимость фьючерсного контракта увеличилась на 0,6%. Однако в данном примере размер маржи равнялся всего $6561, а значит, прибыль составила 19,8%. Это достигается за счёт кредитного плеча: вы вносите лишь крошечную часть общей стоимости контракта, или маржу, и приумножаете свою прибыль. Но если бы индекс упал до 4348 пунктов, это привело бы к убытку в размере $1300.
Пример форвардного контракта
Форвардные контракты широко используются при покупке и продаже сельскохозяйственных товаров, таких как бушели кукурузы. Хотя многие форварды заключаются на внебиржевом рынке, который также называется OTC, ими можно торговать и на официальных биржах. В данном случае мы рассмотрим пример контракта на тысячу бушелей кукурузы по цене $5,29 за бушель.
Типичный форвардный контракт выглядит следующим образом:
- покупка: 100 контрактов;
- поставка: декабрь 2021 года;
- стоимость сделки: $5,29 × 100'000 = $529'000;
- пример маржи: 10% × $529'000 = $52'900.
Этот форвардный контракт накладывает на покупателя обязательство приобрести 100 тысяч бушелей кукурузы по цене $5,29 за бушель вне зависимости от того, упадёт цена с момента покупки до дня поставки или вырастет. Если она упадёт, сделка будет считаться убыточной, а если вырастет — прибыльной.
Основная цель заключения форвардных контрактов в отрасли сельского хозяйства — просто обеспечить себе поставку товара, в данном случае бушелей кукурузы. Это позволяет компаниям рассчитывать свои издержки и прибыль с определённой степенью уверенности, зная, что они заранее обеспечили себе поставку необходимых бушелей кукурузы.
Пример опциона
Существует множество стратегий с использованием опционов (колл и пут), но в данном случае мы рассмотрим простой колл-опцион.
Колл-опцион
Колл-опцион даёт покупателю возможность, но не обязательство приобрести определённый актив по заранее установленной цене в указанную дату. Например, вы полагаете, что цена акций Tesla должна вырасти, и хотите купить колл-опцион.
Вот пример реальных цен колл-опциона на акции Tesla с экспирацией 20 августа 2021 года:
- цена акций Tesla: $653;
- цена страйк опциона: $700;
- дата экспирации: август 2021 года;
- цена опциона: $24,95;
- акций на контракт: 100;
- количество контрактов: 10;
- стоимость: 10 × 100 × $24,95 = $24'950.
Итак, приобретая опцион с ценой страйк $700, мы получаем право, но не обязательство купить акции Tesla за 700 долларов 20 августа 2021 года. Если цена страйк выше цены акции, опцион считается “не в деньгах” (англ. out-of-the-money). Таким образом, цена опциона подразумевает временну́ю ценность — внутренней ценности у него нет.
Давайте рассмотрим пару сценариев в день экспирации.
Сценарий 1:
- цена акции на дату экспирации: $700;
- цена опциона: $0;
- стоимость опциона: $0;
- чистый убыток: $24’950.
Сценарий 2:
- цена акции на дату экспирации: $750;
- цена опциона: $50;
- стоимость опциона: 10 × 100 × $50 = $50'000;
- чистая прибыль: $50'000 – $24'950 = $25'050.
В первом примере мы имеем 100%-й убыток, поскольку опцион истёк невостребованным. Во втором примере прибыль составила чуть более 100% при росте цены акции на 14,8%. Эти данные наглядно демонстрируют идею кредитного плеча и успешного колл-опциона “не в деньгах”.
Пример свопа
Допустим, Компания A выпускает кредитную ноту на $10’000’000 сроком на пять лет, выплачивая ежегодную процентную ставку 1,5% сверх LIBOR. Компания обеспокоена, что за эти пять лет LIBOR может вырасти. Это увеличило бы проценты, которые она должна будет выплачивать инвесторам. Вот данные нашего примера:
- кредитная нота: $10’000’000;
- срок: 5 лет;
- процентная ставка: LIBOR + 1,5% = 4%;
- годовой процент: $400’000.
Чтобы обеспечить себе фиксированную ставку на весь срок кредитной ноты, Компания A выпускает процентный своп. Находится третья сторона, Компания B, готовая покрыть годовую процентную ставку (которая в данный момент составляет 4%) в обмен на ежегодную премию 5%. Таким образом, Компания A теперь обязана выплачивать $500’000 в год Компании B, которая, в свою очередь, будет покрывать выплату процентов инвесторам.
Если ставка LIBOR вырастет на 2%, это увеличит ежегодно выплачиваемый процент до 6%, или $600’000 годовых. Если же LIBOR снизится на 2%, это сократит ежегодно выплачиваемый процент до 2%, или $200’000 в год. По сути, Компания A и Компания B обмениваются обязательствами по денежным потокам. Компания A будет выплачивать фиксированную премию $500’000 в год, а Компания B будет платить по переменной ставке, и если она превысит 5% годовых, Компания B понесёт убытки, тогда как любая ставка ниже 5% в год будет приносить прибыль.
В этой ситуации Компания B должна быть уверена, что существенного роста ставки не произойдёт, тогда как Компания A просто обеспечивает себе фиксированную ставку, выплачивая $100’000 премии в год сверх первоначальной ставки 4%. Эта премия является платой за обеспечение себе фиксированной ставки, что позволяет планировать денежные потоки и бюджет.
Преимущества деривативов
У деривативов есть множество преимуществ, такие как:
- фиксированные цены,
- спекуляции с кредитным плечом,
- диверсификация,
- хеджирование рисков,
- обеспечение поставок товара,
- строгие даты поставки,
- снижение риска дефолта контрагента при торговле на официальных биржах.
Кроме того, вы можете создавать стратегии с использованием нескольких деривативов для максимизации потенциала прибыли и минимизации риска.
Риски торговли деривативами
Однако торговля деривативами сопряжена с определёнными рисками, такими как:
- риск дефолта контрагента (при совершении внебиржевых сделок),
- цены деривативов определяются множеством внешних факторов,
- маржин-колл,
- стоимость деривативов бывает трудно оценить,
- некоторые деривативы нельзя продать другим лицам,
- неограниченный потенциал убытков.
Иногда стоимость открытия позиции по покрытому деривативу для защиты стоимости имеющегося актива очень высока, но такие расходы выступают в качестве страховой премии.
Мысли напоследок
На рынке деривативов существует множество финансовых инструментов под любые цели, будь то защита имеющейся позиции или спекулятивное инвестирование. Ваша задача — определить наиболее подходящий из них для конкретно вашего случая. Есть четыре основных вида производных финансовых инструментов, которые можно использовать в тандеме при широком выборе базовых активов. Некоторые контракты имеют фиксированные параметры, другие могут быть персонализированы путём прямых переговоров между сторонами.
Доступные размеры кредитного плеча при торговле деривативами привлекают многих трейдеров, в частности спекулянтов. Однако кредитное плечо работает в обе стороны и может принести крупные убытки, если инвестиция пойдёт не по плану. Будьте осторожны!
Надеемся, вы теперь легко можете ответить на вопрос, что такое деривативы.
Торговля фьючерсами и валютой сопряжена с высоким уровнем риска и подходит не каждому инвестору. Инвестор может потерять все первоначальные вложения и даже больше. Рисковый капитал – это деньги, которые можно потерять без угрозы для своей финансовой безопасности или привычного образа жизни. Для торговли следует использовать только рисковый капитал, и лишь те, кто располагает достаточным рисковым капиталом, могут рассматривать торговлю в качестве потенциальной деятельности. Это не призыв и не предложение покупать или продавать фьючерсы, опционы или валюту. Доходность в прошлом не всегда является показателем будущих результатов.
Правило CFTC 4.41: Показатели Гипотетической или Смоделированной доходности имеют ограниченное применение. В отличие от отчётов о фактической доходности, смоделированные показатели не являются результатом реальной торговли. Кроме того, поскольку сделки не исполняются в действительности, их результаты могут быть основаны на переоценённом или недооценённом влиянии определённых рыночных факторов, таких как дефицит ликвидности. К тому же, как правило, симуляторы торговли разрабатываются на основе преимущества ретроспективного анализа. Нет никаких гарантий, что на любом счёте будут или могут быть достигнуты показатели прибыли или убытка, аналогичные полученным в симуляторе.
