Фундаментальный анализ: полное руководство от простого к сложному

У каждого из этих методов есть как противники, так и сторонники. На самом деле они оба эффективны, но применяются в разных целях. Поэтому нельзя сказать, какой метод лучше, и правильного ответа на вопрос “Фундаментальный или технический анализ?” не существует. Вообще, неплохо было бы просто объединить их — это повысит точность ваших прогнозов.

Типы фундаментального анализа

Есть два типа фундаментального анализа: сверху вниз и снизу вверх. Если коротко, то подход “сверху вниз” — глобальный, а “снизу вверх” — локальный.

Подход “сверху вниз”

Данный подход направлен на изучение макроэкономических показателей, таких как состояние экономики, прогнозы ВВП, уровень безработицы, процентные ставки и т. д. На основании этих факторов инвестор строит прогнозы касательно общего положения дел: основные рыночные тренды и направление экономики в целом. Проанализировав эти данные, вы будете иметь представление, какие секторы/отрасли преуспеют, а в какие инвестировать не стоит. Затем вы можете пойти дальше и провести анализ на корпоративном уровне для определения перспективных акций.

Смысл в том, чтобы сузить круг инвестиционных возможностей начиная с общей картины и заканчивая конкретными акциями.

Подход “снизу вверх”

Как следует из названия, подход “снизу вверх” переворачивает пирамиду и анализирует ситуацию с микроуровня. Сторонники данного метода считают, что общее состояние экономики не всегда отражает уровень доходности отдельных акций, поскольку некоторые из них могут иметь высокий инвестиционный потенциал даже в условиях стагнации отрасли.

Фундаментальный анализ снизу вверх принимает во внимание доходы корпорации, финансовые отчёты, балансы, пресс-релизы, письма инвесторам, оценки спроса и предложения, предлагаемые товары и услуги и другие источники информации о конкретной компании.

У обоих типов фундаментального анализа есть свои плюсы и минусы. Например, инвесторы, анализирующие “сверху вниз”, в основном сосредотачиваются на выявлении доходных секторов/отраслей. Таким образом они сужают круг инвестиционных возможностей, чтобы затем быстро переключаться с анализа одной компании на анализ другой. В свою очередь, аналитики по методу “снизу вверх” предпочитают иметь более чёткое представление об отдельной компании и её операциях.

При этом ни один подход не является лучше другого. Данные методы фундаментального анализа применяются в разных ситуациях и подходят разным типам инвесторов. Так, подход “сверху вниз” предпочитают начинающие инвесторы и те, у кого нет времени на проведение подробных финансовых расчётов на микроуровне, а подход “снизу вверх” применяют инвесторы в поисках акций с высоким потенциалом, которые способны превзойти рынок даже в неспокойные времена.

Другие подходы

Прежде чем мы перейдём к следующему разделу о том, как проводится фундаментальный анализ, необходимо отметить, что некоторые эксперты выделяют дополнительные подходы к этому типу анализа. В книге “Полное руководство по фьючерсным рынкам: технический анализ, торговые системы, фундаментальный анализ, опционы, спреды и торговые принципы” (2-е издание на англ.) Джек Швагер и Марк Этцкорн выделяют подход “бывалого аналитика”, используемый профессиональными инвесторами, которые отлично знают свой рынок и, по описанию авторов, выработали “шестое чувство относительно ценовых колебаний”.

Балансовые таблицы — ещё один метод, предложенный в этой книге. Подход основан на оценке изменений предложения в текущем сезоне по сравнению с прошлыми, а также авторы вводят такое понятие, как “аналогичный сезон”: анализ строится на сравнении текущего и прошлых сезонов с аналогичными фундаментальными характеристиками для прогнозирования ценовых колебаний. Кроме того, Швагер и Этцкорн упоминают возможность использования регрессионного анализа в качестве статистического метода прогнозирования на основе рассматриваемых данных.

Однако стоит отметить, что на начальной стадии освоения фундаментального анализа всё, что вам потребуется, — это подходы “сверху вниз” и “снизу вверх”. Если в какой-то момент вы захотите усовершенствовать свой метод, тогда уже можно пойти дальше и дополнить его другими подходами, предложенными в литературе.

Как проводится фундаментальный анализ

Конечно, невозможно уместить в одном руководстве всю информацию о том, как проводится фундаментальный анализ. Выдающиеся инвесторы и ключевые фигуры отрасли, такие как Уоррен Баффетт, Бенджамин Грэм и другие, написали тысячи страниц по этой теме, где они подробно рассказывают о принципах фундаментального анализа и о том, как применять их для повышения дохода от инвестиций.

Однако давайте рассмотрим применение подходов “сверху вниз” и “снизу вверх” на практике. Вот несколько полезных советов о том, как проводится фундаментальный анализ с помощью этих двух методов.

Как провести фундаментальный анализ по методу “сверху вниз”

Как мы уже сказали, метод “сверху вниз” ориентирован на картину в целом. Поэтому для тщательного анализа нам потребуются некоторые макроэкономические показатели, с помощью которых можно определить общее направление сектора/отрасли. Отсюда, исходя из предположения, что акции компаний преуспевающих отраслей тоже должны иметь положительные результаты, мы сможем перейти уже на микроуровень и выбрать конкретные акции.

Макроэкономические показатели

Для начала нужно рассмотреть как можно больше макроэкономических показателей. Это расширит наш горизонт возможностей. Хорошо бы собрать информацию о прогнозах ВВП США и мирового рынка, о предпосылках относительно процентных ставок, о ценах и доходности облигаций, об уровнях инфляции, ценах на отдельные биржевые товары и т. д.

Например, если мы берём за основу показатель процентных ставок, то стоит рассмотреть финансовый сектор. Первичный доход банков поступает от процентных ставок по кредитным продуктам, так что мы можем сопоставить колебания индекса финансового рынка (например, на приведённом ниже графике мы использовали Financial Select Sector SPDR ETF (XLF)) и доходности 10-летних казначейских облигаций США как бенчмарка изменений процентных ставок.

На графике показана прямая зависимость между этими финансовыми инструментами. Когда процентные ставки повышаются, акции банков, как правило, идут в гору. Однако стоит отметить, что это не всегда так и данный анализ необходимо дополнять другими факторами, такими как состояние экономики в целом. Если при повышении процентных ставок дела в экономике обстоят не очень, акции банков тоже могут испытывать трудности.

Подобным образом мы можем использовать процентные ставки в качестве основного фактора при анализе компаний, занимающихся жилищным строительством и производством строительных материалов. При низких процентных ставках жилищные займы становятся более доступными. Это приводит к повышению спроса и буму в строительном секторе.

Примеры с товарными рынками

Что касается товарного рынка, в качестве наглядного примера можно привести сравнение цен на нефть и акций нефтяных компаний. Между ними наблюдается положительная корреляция, и тренд цен на нефть зачастую отражает динамику цены акций. Ниже приведено сравнение фьючерсных контрактов на сырую нефть (CL) и цен на акции корпорации Exxon Mobil (XOM). На графике чётко видно, что скачки цен на товар всегда приводят к росту акций компании.

Метод фундаментального анализа “сверху вниз” может применяться к акциям, привязанным к конкретной стране или региону, на основании прогнозов местного ВВП, уровня безработицы, состояния экономики и других факторов.

Как провести фундаментальный анализ по методу “снизу вверх”

Применяя метод “снизу вверх”, на первом этапе инвесторы не учитывают общие рыночные тенденции и макроэкономические факторы. Всё их внимание приковано к фундаментальным показателям конкретной акции, с помощью которых можно сравнить её с другими компаниями той же отрасли.

Что же такое фундаментальные показатели акции? Их можно разделить на две категории: качественные и количественные. Разница в том, что количественные показатели можно выразить числом, а качественные измеряются абстрактными понятиями, такими как качество или характер. Давайте рассмотрим оба типа фундаментальных показателей.

Качественные фундаментальные показатели

Качественные фундаментальные показатели менее конкретные, и их нельзя измерить такими величинами, как размер, количество или объём. Вот наиболее популярные качественные факторы:

• Бизнес-модель и конкурентные преимущества

Данный фундаментальный показатель характеризует, чем занимается компания и в чём её отличие от конкурентов. Это субъективный фактор, не поддающийся измерению с помощью каких-либо коэффициентов. Разумеется, инвесторы предпочитают компании с наибольшими конкурентными преимуществами.

• Управление

По мнению большинства аналитиков, это наиболее важный фактор. Низкое качество управленческого состава и стиля пагубно сказывается на доходности акций компании. В истории полно примеров, когда плохо управляемые компании не реализовывали свой потенциал и терпели неудачу. Чтобы получить представление о системе управления определённой компании, хорошо бы изучить биографии управляющих и поинтересоваться, как они проявили себя на предыдущем месте работы.

• Сила бренда

Ни один инвестор не усомнится в силе бренда таких компаний, как Nike, которой удалось образовать целое сообщество вовлечённых клиентов. Это очень важно для прогнозирования доходности и результатов продаж компании, особенно в периоды рыночных потрясений, слабой экономики, агрессивной конкуренции и т. д. Компании с сильным, стабильным брендом имеют больше шансов преодолеть внешние факторы риска, а иногда даже преуспеть в трудные времена.

Существует множество других качественных факторов, которые вы можете принять во внимание. Сюда относятся: рост отрасли, отраслевая нормативно-правовая база, конкуренция и её поведение, база клиентов, внутренние технологии, патенты, доминирование на рынке и многое другое.

Количественные фундаментальные показатели

Количественные показатели — это характеристики компании, поддающиеся измерению и выражающиеся конкретными числовыми значениями. При оценке внутренней стоимости акции по методу “снизу вверх” используется множество индикаторов, включая финансовые коэффициенты, показатели роста и т. д. Вот наиболее популярные из них:

• Прибыль на акцию

Коэффициент “прибыль на акцию” (англ. Earnings-per-Share, или EPS) показывает степень прибыльности компании и выражается в виде размера прибыли, приходящейся на одну акцию. Чем выше EPS, тем эффективней и прибыльней деятельность компании, а значит, это хорошая инвестиционная возможность.

• Цена/прибыль

Коэффициент цена/прибыль (англ. Price-to-Earnings, или P/E) показывает отношение цены акции к размеру корпоративных выплат. Это как заработная плата: мы оцениваем выплаты по акции по сравнению с затратами на её приобретение (цена акции). У хороших инвестиций, как правило, низкий показатель P/E. Слишком высокий или слишком низкий P/E говорит о том, что акция переоценена или недооценена, а значит, скоро ожидается коррекция.

• Цена / балансовая стоимость

Коэффициент цена / балансовая стоимость (англ. Price-to-Book, или P/B) показывает, сколько стоит акция в данный момент по сравнению с балансовой стоимостью компании. Более высокий показатель P/B означает, что потенциал акции по мнению рынка выше, чем по балансовой стоимости. Рассчитывая данный коэффициент, не удивляйтесь, если вы получите в результате 100 или больше. Для растущих акций это нормально.

• Рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала (англ. Return on Equity, или ROE) является одним из самых популярных и широко используемых фундаментальных показателей. Он выявляет, насколько эффективно компания использует капитал акционеров. Чем выше ROE, тем эффективней деятельность компании.

• Бета-коэффициент (β)

Бета-коэффициент является ключевым показателем для оценки корреляции между конкретной акцией и динамикой соответствующего сектора в целом. Значение β варьируется от 1 до -1, но в некоторых случаях может выходить за эти пределы. Для расчёта коэффициента инвесторы сравнивают акцию с бенчмарком — как правило, индексом рынка:

β = ковариация / дисперсия, где:

• ковариация — доходность акции по сравнению с доходностью рынка.
• дисперсия — динамика рынка по сравнению с его средним значением.

Если β < 0, значит, акция отрицательно коррелирует с бенчмарком. Чем ниже значение, тем сильнее отрицательная корреляция. Более низкий бета-коэффициент говорит о меньшей волатильности и низкой потенциальной прибыльности.

Если же β > 0, цена акции положительно коррелирует с бенчмарком. Более высокие значения бета-коэффициента указывают не только на сильную корреляцию, но и на более высокую волатильность и потенциальную прибыльность.

• Коэффициент PEG

Коэффициент PEG (англ. Projected Earnings Growth) позволяет определить, сколько вы заплатите за единицу ожидаемого роста прибыли. В случае низкого значения PEG даже акции с высоким коэффициентом цена/прибыль (P/E) могут считаться хорошей инвестиционной возможностью.

PEG улучшает коэффициент P/E, принимая в расчёт дополнительный параметр — рост прибыли на акцию (EPS). Это делает показатель более полным и повышает точность прогноза. PEG отражает реальную стоимость акции, помогая инвесторам выявлять переоценённые и недооценённые активы.

• Дивиденды и коэффициент выплаты дивидендов

Для более полной оценки дивидендов инвесторы также учитывают коэффициент выплаты дивидендов (англ. Dividend Payout Ratio, или DPA). Приверженцы стоимостного инвестирования, такие как Уоррен Баффетт, или те, кто предпочитает дивидендную форму дохода, используют данный показатель в качестве основного инструмента количественной оценки потенциала инвестиции.

Он показывает, какой процент прибыли компания выплачивает акционерам в виде дивидендов. Однако результаты расчётов не поддаются однозначной трактовке. Их нужно анализировать в сочетании с дополнительной информацией или другими показателями.

Допустим, DPA составляет 50%. Само по себе это значение ни о чём не говорит. Например, растущие компании, как правило, удерживают бо́льшую часть прибыли и реинвестируют её в расширение бизнеса. Это означает, что компания почти не выплачивает дивидендов. В свою очередь, крупные дивиденды могут являться признаком зрелой компании с ограниченным потенциалом роста.

Конечно, существует множество других показателей, но наша цель — познакомить вас с миром фундаментального анализа и его основными инструментами. Это поможет вам лучше ориентироваться на рынке инвестиций и расширить свою базу знаний.

Фундаментальный анализ: советы и инструменты

Итак, мы изучили, что такое фундаментальный анализ и как он работает на практике. Давайте теперь рассмотрим несколько советов и инструментов, которые помогут вам оптимизировать процесс.

Как мы уже сказали, для проведения тщательного фундаментального анализа нужно добыть официальные корпоративные данные. Например, публичные компании выкладывают свои финансовые отчёты и письма инвесторам на официальном сайте. Однако непубличные компании не обязаны этого делать, поэтому бывает довольно трудно добыть какую-либо информацию о них. Для решения этой проблемы можно воспользоваться такими инструментами, как Powrbot, где вы можете получить бесплатный доступ к корпоративной информации.

Если вас интересуют инструменты с функциями построения графиков для визуализации динамики акций компании, вам поможет TradingView. При наличии необходимых знаний вы также можете воспользоваться множеством встроенных технических индикаторов.

SimplyWallStreet — ещё один превосходный инструмент, который поможет вам произвести расчёты для оценки акций. Платформа вычисляет различные коэффициенты и показатели, выдавая результаты в виде удобных инфографик и диаграмм. Этот инструмент делает фундаментальный анализ простым и доступным даже для новичков.

Если вы ищете ПО, сочетающее в себе большинство необходимых инструментов для проведения тщательного анализа, попробуйте Finviz. Это программа для скрининга акций, построения тепловых карт, компиляции новостей и многого другого. Она поможет вам оценить корреляцию между различными акциями/активами и напомнит о важных событиях, способных повлиять на цену. Также вы можете использовать её просто для сбора информации.

Платформы

В разделе “Советы и инструменты” нельзя не упомянуть торговые платформы. Многие ведущие брокеры предлагают качественные и многофункциональные программы. Зачастую они бесплатные и подходят для фундаментального, технического и количественного анализа. Один из таких примеров — TD Ameritrade с их платформой Thinkorswim.

Имейте в виду, что необязательно проводить фундаментальный анализ с нуля, особенно пока вы делаете первые шаги в трейдинге. Можно начать с аналитического материала, доступного в интернете в огромном объёме. Очень неплохо было бы почитать обзоры отраслей, чтобы получить представление о том, как устроены различные секторы экономики. Так вы узнаете, что движет ценой на акции компаний, представленных на том или ином отраслевом рынке. Например, SeekingAlpha — отличная отправная точка и источник бесценных аналитических данных и отчётов по отраслям. Также вы можете подписаться на ведущих специалистов фундаментального анализа в Twitter, чтобы всегда быть в курсе их рекомендаций и выбора акций.

Заключение

Фундаментальный анализ является жизненно важной составляющей финансового рынка. Хотя в современных условиях импульсной торговли и погони за краткосрочной прибылью может показаться, что классическое долгосрочное инвестирование кануло в Лету, фундаментальный анализ до сих пор занимает важное место в стратегиях самых успешных инвесторов. Для изучения приёмов фундаментального анализа потребуется время, но они стоят того. Если вы всё ещё сомневаетесь, просто взгляните на капитал Уоррена Баффетта.